Nach dem Crash ist vor dem Crash? Wahrscheinlich nicht!

Vor fast genau fünf Jahren war die Welt an den Aktienmärkten noch in Ordnung. Im Juli 2007 stieg der Dax auf seinen bis heute gültigen Rekordstand bei gut 8151 Punkten. Der Euro Stoxx 50 hatte wenige Wochen zuvor zumindest ein Mehrjahreshoch bei über 4500 Punkten erreicht. Was waren das noch für Zeiten. Seitdem ist es mit der Herrlichkeit an den Börsen vorbei. Stattdessen erleben wir in diesen Tagen ein unerfreuliches Novum an den Märkten. Der Euro Stoxx 50 liegt bei Betrachtung der Fünf-Jahres-Performance erstmals in seiner Geschichte mit mehr als 50 Prozent im Minus. Das hatte es in diesem Ausmaß zuvor noch nie gegeben. Die bis Ende 1986 reichende Rückrechung weist für kürzere Zeiträume zwar noch deutlich höhere Minuszeichen aus. So hatte der Index nach seinem Allzeithoch im März 2000 innerhalb von drei Jahren sogar mehr als zwei Drittel seines Wertes eingebüßt. Zwei Jahre später waren die Verluste aber wieder bis auf unter 50 Prozent geschmolzen.

Im Segment der strukturierten Produkte spielt diese 50-Prozent-Marke oftmals eine wichtige Rolle. Hier entscheidet sich zum Beispiel bei vielen Expresszertifikaten am Ende der Laufzeit, ob Anleger ihr Investment mit einem dicken Verlust oder einem satten Gewinn abschließen. Da kann ein einziger Punkt im Euro Stoxx 50 aus einem möglichen 40-Prozent-Gewinn schnell mal einen Verlust von über 50 Prozent machen. In den meisten Fällen werden die Zertifikate aber vorzeitig zurückgezahlt. Das gilt insbesondere für die mit einem Step-Down-Mechanismus ausgestatteten Zertifikate, wo die für den frühzeitigen Erfolg zu knackende Kursschwelle jedes Jahr um einen bestimmten Prozentsatz abgesenkt wird. Spätestens am Ende, wenn der Index dann in der Regel "nur" über der oftmals eben bei 50 Prozent des Startwertes platzierten Barriere liegen muss, können Anleger dann in den meisten Fällen den maximal möglichen Betrag (oder je nach Ausstattung zumindest den Nennwert) einkassieren. Wenn (wie in diesen Tagen) das Fünf-Jahres-Minus aber über 50 Prozent ansteigt, sieht es schlecht aus. Dann gibt es nämlich keine Prämie und den Nennwert nur noch anteilig, so dass die Verluste des Index voll auf den Anleger übertragen werden. Das tut dann mal so richtig weh!

Es zeigt sich aktuell also mal wieder, dass an der Börse alles möglich ist. Selbst wenn es das bisher noch nie gegeben haben sollte. Jede Art von Rückrechnung muss daher mit Vorsicht genossen werden. Dennoch kann die Historie wichtige Erkenntnisse für die Geldanlage liefern. Zumindest für Anleger, die bereit sind, für attraktive Renditechancen auch gewisse Risiken einzugehen. Mit Blick auf die Vergangenheit ist es nämlich äußerst unwahrscheinlich (wenn auch nicht unmöglich), dass der Euro Stoxx 50 nach einer so schwachen Langfrist-Performance in den kommenden fünf Jahren noch einmal dermaßen schlecht abschneidet. Von daher lohnt sich für mutige Investoren gerade jetzt ein Blick auf Express-Strukturen mit entsprechend langer Restlaufzeit.

Fündig wird man dabei vor allem im Segment der "gebrauchten", also bereits am Markt notierenden Zertifikate. Sehr aktiv bei den Step-Down-Strukturen ist die LBBW, die gleich mehrere dieser Papiere unter dem Namen "Deep Express" anbietet. Bei einem Ende März aufgelegten Zertifikat auf den Euro Stoxx 50 liegt der auch als anfänglicher Rückzahlungslevel dienende Startwert bei gut 2525 Punkten. Um hier den vorzeitigen Erfolg im kommenden Frühjahr zu erzielen, muss der Index also noch um 13 Prozent steigen. Als Belohnung gäbe es dann einen Betrag von 107 Euro, was einen Gewinn von knapp 14 Prozent bedeuten würde. In den Folgejahren sinkt die entscheidende Kursmarke jeweils um fünf Prozentpunkte, so dass im März 2016 schon ein Indexstand auf jetzigem Niveau genügen würde, um dann 128 Euro (Nennwert plus vier Jahresprämien) zu erhalten. Bei Fälligkeit zwei Jahre später reicht es dann sogar aus, wenn der Euro Stoxx 50 über der 50-Prozent-Barriere bei knapp 1263 Punkten notiert. Der Puffer bis dahin beträgt aktuell noch gut 43 Prozent. Im Erfolgsfall gibt es 142 Euro. Der daraus resultierende Gewinn von gut 50 Prozent entspräche einer Jahresrendite von über sieben Prozent (WKN: LB0K2N). Bei vergleichbaren Zertifikaten mit leicht geringeren Puffern sind auch Jahresrenditen von über neun Prozent möglich (zum Beispiel WKN: LB0D5F mit 35 Prozent Risikopuffer am Ende).

Thomas Koch